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柏可林 摄
“股票配资让我的收益成倍增加。”股民宋佳敏（化名）笑着告诉《国际金融报》记者。
近期Ａ股成交活跃，券商两融余额也在持续攀升。4月15日，两市融资融券余额站上1.72万亿元关口。不断攀升的两融规模，让券商融资额度频频告急。多家券商也提高了融资规模。中国证券金融股份有限公司数据显示，仅4月13日就新开1.74万户信用证券账户，目前融资融券客户数量已达336.87万名。
A股的上涨与两融杠杆之间的关系已经被确认，然而，4000点之上，杠杆还会继续吗？
宋佳敏说：“临近4000点高位后，就不再进行股票配资了”。
P2P股票配资热
A股市场本轮牛市行情，让不少投资者入市情绪高涨。部分P2P平台也瞄上了配资业务，“借钱”给投资者炒股。相比融资融券，其投资门槛更低
2014年，在非银行金融股的带动下，股市启动了上涨模式，宋佳敏在券商股上狠狠赚了一笔。在2014年12月中旬，券商股进入平台整理后，宋佳敏开始整理思路，增加布局工业4.0等概念股。
“不过，由于刚工作两三年，我的积蓄不是很多，拼拼凑凑也就五万元投入股市。”这让令宋佳敏感到遗憾，“好股票太多，钱太少了。”
这种感觉在布局两会行情的时候更为明显，“今年两会提出的热点概念太多了，如‘一带一路’、互联网+、节能环保、大众创业万众创新等，深入挖掘一下，可以做的股票放入自选股列表中都挤不下。”宋佳敏说。
“证券公司融资融券业务门槛太高，够不上。”就在宋佳敏为本金太少而苦恼时，股票配资给了他满意的解决方案。
3月9日，当宋佳敏浏览某股票论坛时，看到一个推荐股票配资网站的帖子。在高杠杆的诱惑之下，宋佳敏百度了股票配资，发现提供这类服务的P2P网站比比皆是，已经成为一种趋势。
在综合比较后，宋佳敏选择了一家规模较大、杠杆适中的平台——六合资本。
“门槛在1万元以上，配资比例最高在1∶5，5万元最高可以获得25万元资金，总操盘资金就达到了30万元。”宋佳敏透露，“平台设有预警线、平仓线，比如我获得配资后，操盘资金到28万（亏损2万元）时平台会预警，降至27万（亏损3万元）时就触及平仓线了。”
融资成本为月利息两分，也就是每个月5000元，首次需付55250元，包括借款意向金250元，宋佳敏认为成本还能够承受得起。
在注册后，宋佳敏签署了借款协议，10分钟内就领到了六合资本给出的一家券商下的指定账户。
“我把钱付到出借账户，作为借款保证金。然后以银行的转账凭证作为保证金的凭证，没过多久，配置资金就打到账上了，我也领到了出借账户的交易密码，这个密码不得擅自更改，否则需按账户资金总额的10%缴纳违约金。”宋佳敏透露。
他还透露，六合资本对投资的股票有较为严格的限定，包括不得购买或持有S、ST、*ST、S*ST、SST以及被交易所特别处理的股票；不得购买期权、权证类可以T+0交易的证券；不得购买首日上市新股（或复牌首日的股票）等当日涨跌幅不受10%限制的股票；不得进行新股、增发股票、可转债的网上或网下申购；不得私自开通沪港通，或进行沪港通股票的交易；不得购买或持有证监会发布的退市公告、风险揭示提示及被查的相关股票；单只股票的市值不得超过流通总市值的5%，购买创业板不能超过账户总资产的30%，购买主板单只股票不得超过账户总资产的70%等九条规定。
“有了这些风控限制，我反而更加放心。”宋佳敏透露，“在资金到位后，我就购买了张江高科、卫宁软件等股票，收益目前已经翻番，获利25万元左右，扣除15000元利息费用的话，总共获利235000元，这是我用自己本金无法达到的收益目标。”
两融需求量大
大盘暴跌后牛气仍不减，部分来源于两融市场的“护盘”。近期两融余额不断刷出历史新高，多家券商两融额度告急，纷纷紧急提高规模上限
2014下半年，两融余额持续攀升，在12月19日冲破万亿大关。今年1月16日，即“1·19”事件爆发之前，沪深两市融资余额为1.11万亿元。而在4月14日，这一数据已升至1.699万亿元，在不到3个月时间里增加了近5900亿元，增幅高达52.93%。
今年1月19日，中信证券、海通证券、国泰君安三家券商被证监会暂停新开融资融券账户3个月。4月20日，这一“禁令”即将到期。
而海通证券还未等到禁令解除，便在4月13日的董事会上通过决议，上调了融资类业务总规模至2500亿元。“同时，同意公司在符合监管要求的前提下，可根据实际情况对融资融券、约定购回、股票质押回购业务投入金额及业务规模进行灵活调整。”海通在公告中表示。
广发证券和招商证券也相继在4月8日和4月13日发布公告，提高两融总规模。
广发证券称，公司开展融资融券业务的总规模由“不超过1200亿元人民币”提高至“不超过1600亿元人民币”。
招商证券则表示，将融资融券业务规模上限由1000亿元增至1500亿元。
此外，国金证券某人士也对记者透露，国金证券最近融资额度也快用光，追加额度的内部审批正在进行中。
统计显示，91家开展融资融券的券商中，截至3月底，广发证券以967.74亿元的融资余额位居市场第一，市场份额达到6.51%；华泰证券以951.72亿元紧随其后，市场份额6.40%。排名第三的是银河证券，融资余额为949.85亿元，市场占比6.39%。国泰君安、海通和中信的融资余额分别为880.85亿元、795.35亿元和609.89亿元。
瑞银证券表示，2015年1月-2月由于监管层加强，融资融券业务增速略放缓，但3月受益于市场情绪高涨，融资融券业务再次加速。并预计2015-2017年末，两融余额分别达到2.5万亿元、3万亿元、3.6万亿元，上调幅度分别达67%、69%、81%。
“前两周到开户券商处去融资，便被告知公司额度已经用完。”在上海一家本地券商处开户的股民程峰对记者表示，“现在能够一人多户，我准备到其他券商处去开户，看能不能融资。”
4000点之后还玩吗
伴随A股上证综指迈上4000点关口，投资者对未来走势也产生分歧。但是，大部分参与股票配资的投资者热情不减，P2P股票配资平台也通过各种手段吸引投资者
A股在4000点上下进行剧烈震荡，这让宋佳敏看到了风险。临近4000点高位后，宋佳敏就不再进行股票配资了。“不可太过贪心，我已经非常满意自己的收益，4000点以后肯定有震荡，股市上涨速度会放慢，如果股市大幅回调，导致亏损，而且是加了杠杆的亏损就得不偿失了。”他表示。
不过，像宋佳敏这样急流勇退的投资者较少。4月10日，大盘突破4000点，但当周六合资本的配资业务增速却并未减缓，单周的成交额甚至达到2000万元，创历史新高。而注册客户还在不断增多，成交率在90%以上，仅有10%的客户选择等待行情。
六合资本财务数据显示，自2014年3月平台上线以来，六合资本累计配资金额3个多亿。2015年开市以来，六合资本配资额度每天以百万元递增，网站浏览用户每天达2000多名。
公开资料显示，P2P股票配资平台米牛网在10天时间内实现1亿元交易额，这一交易规模在2014年下半年需要两个月时间才能达到。
当然，提供股票配资服务的P2P平台还在不断增加。
记者粗略统计，已有米牛网、不差钱、PPmoney、贷未来、赢在投资等数十家新上线平台做股票配资类业务。
米牛网就在官网上打出“小资金，大利润，一个涨停大赚100%”的标语，PPmoney的官网上也跳动着“涨停就赚70%”、“您出1万，我出6万，收益全归您”的宣传语。
这些平台之间的竞争正在加剧，米牛网网页上注明只要投资者注册，就送2000元实盘资金，并声称费率全网最低，月息为1分1，在股票投资方面允许投资者单票满仓。
不差钱也在筹划“1亿免息配资炒股，盈利全归你”的优惠活动，每天有200份、每份5万元免息资金等候投资者领取。
网贷天眼互联网金融研究员王旭在接受《国际金融报》记者采访时表示：“从2014年下半年至今，已经有不少平台股票配资突破亿元，估计目前P2P股票配资业务至少有数十亿元了。”
股票配资平台如雨后春笋般涌现出来，与券商两融业务相比，P2P配资更受股民追捧。
王旭指出，配资平台具有一定优势。这些平台门槛低，多为2000元起点；杠杆灵活性大，一般是2至15倍；审核周期也很短，业内审核周期一般不超过2小时，最快在10分钟内就可放款。此外，平台还具有资金来源比传统券商更广等优势，可以通过将配资用户的配资请求发布在平台自身的借款标的上，以获得充裕的资金进行股票配资业务。
不过，也有业内人士提醒，在行情上涨时，配资平台给股民提供足够的资金进行加仓，扩大盈利额，但目前这些平台都没有经历过市场行情持续大幅下跌的考验，是否能防得住大范围亏损爆仓、资金违约，还不好判断。
记者采访发现，控制风险方面，配资平台的主流做法是设置平仓线。
以六合资本为例，六合资本设定了预警线和平仓线两条风控线。预警线是出资金额的112%预警，以1万配比5万元为例，当配资人的股票市值达到5.6万元（亏损4000元）的预警线时，平台就会进行提示其需要追加保证金。同时平台将108%设为平仓线，即当股票市值达到5.4万元时（亏损6000元）就要被强制平仓。
更有甚者，国内有好几家做股票配资的互联网平台，抵押股票市值，然后放大杠杆融资。杠杆比例从几倍到十几倍不等。但是，在股票配资被追捧的同时，其所潜在的风险性也不容忽视。尽管平台设置了警戒线以及平仓线，但这种看似有安全保障的设置仍然存在一些不可忽视的风险。
由于股票配资属于杠杆交易，因此当账户金额接近平仓线但平仓失败之时，在高杠杆的作用下，资金的安全性问题就被急剧放大。
牛市“新平衡”
分析人士认为，继2014年“大反弹”、2015年一季度“大分化”后，本轮牛市进入第三阶段“新平衡”。这一阶段，情绪将推动资金寻找市场洼地，蓝筹与成长同涨
值得一提的是，在两融助推A股投资日益狂热的背景下，4月15日两市大幅震荡，且有业内人士已表示担忧。
每到整数点位都是一个极难跨过去的关口，尤其是在不到一年时间里，上证综指接近翻番、创业板百元股扎堆的背景下。虽然风险提示的呼声增强，但多空之间的碰撞似乎并不激烈，市场对于这轮牛市的前途依然乐观。
兴业证券首席策略分析师张忆东撰文指出，本轮行情中两个指标值得关注。一是证券化率。目前A股的总市值大概是50万亿元，流通市值大概45万亿元。张忆东认为，这一轮中国的证券化率很有可能超过200%。当资本市场成为政府用来推动经济改革和转型的重要工具的时候，就有点像过去十几年房地产所经历的。以房地产为对比，房地产在21世纪00年代，成为政府积极推动经济转型的抓手的主导产业，现在政府期待用资本市场作为打造中国经济新引擎的孵化器。政府积极利用直接融资，那么整个证券化率的提升会大超预期。
二是全球财富对于中国资产的配置。目前，在全球游荡的财富大概有90万亿美元（包括欧美养老金、家族基金、各种公募基金等），但是配置中国资产的比例很少，这轮A股的牛市完全是中国人民的战争。
“不要过度的关注短期的波动，想清楚了：这是一轮政府使命，用资本市场盘活中国财富，驱动中国经济转型，明白了这是政府的底牌，对于短期的波动就可以相对的淡化。”张忆东表示，牛市里也是有调整的，这一次跟1996年-2001年的情形有些像，但是时间的跨度可能更长，空间可能更大，牛市中的调整是不可避免的，这种调整反而会使行情走得更远。
不过，最新公布的一季度宏观经济数据，还是令外界对中国经济产生了担忧。
“在经济接近探明底部的过程中，由于改革提速、政策友好和风险缓释，经济失速的尾部风险在逐步消失，确定性在增强。”国泰君安证券首席宏观分析师任泽平如此回答，“为什么经济越来越差，股市越来越火？”
国泰君安策略分析师乔永远对于投资策略的判断也顺应了上述思路。他认为，自“3·30”地产新政以来，稳增长政策加码。伴随着一季度经济数据发布，市场对于政策进一步大幅放松的预期正在快速酝酿。在低通胀条件下，新的降准或降息的时间窗口正在快速打开。包括地方债置换在内的一系列政策正在快速推动市场的风险评价阶段性快速改善。此外，传统银行的改革、地产市场在新政策下的复苏以及上证50期货的上线等，都将为风格由成长引领转为“新平衡”提供基础。
乔永远分析称，牛市即将进入第三阶段。这一阶段，情绪将推动资金寻找市场洼地，蓝筹与成长同涨，市场风格体现为“新平衡”。基于这种判断，上调对上证综指的目标到4600点（主要受益于低估值板块，特别是上证50标的），上调创业板指数目标到3000点附近。同时，这一阶段市场波动性将会增加，股权集中的个股将存在市场风险。
乐观背后的风险
配资业务仍处于法律的灰色地带，而且由于配资人往往进行短线操作，加之股市剧烈波动，一旦出现亏损，或是股票连续跌停，难以平仓，投资人的资金安全就会受到严重威胁
虽然分析师们对A股后市的判断趋向乐观，但却不能掩饰股票配资背后的潜在风险。
如资金安全方面，一般来说，有配资需求的投资者要把风险保证金打入出资方提供的账户，然后投资者使用的是出资方提供的交易账户，而不是客户自己的账户。最后出资方和操盘方共同持有交易账户和密码。
也就是说，投资者在配资后炒股时，用的并不是自己的股票账户。
在这一过程中，虽然账户尚未有明确监管出现，但恒生系统本就是第三方的资金平台，恒生系统对接多个券商账户，在这过程中，恒生和券商签订对接协议，平台和恒生和券商签订协议。
几乎所有股票配资的P2P平台都是采用这一模式，但是由于配资人和投资者的资金都在平台所控制的账户中，配资平台可以任意操作指定账户，因此配资人与投资者的资金会面临被任意挪用的风险。
一家平台负责人解释，对于P2P平台而言，一般都是收取一定的月息，即是获得一个长期稳定的固定投资回报且风险较低。按照1∶5的配资比例、月息2分的平均水平来算，融资的投资回报年化收益远远高于客户的自有资金总额，没有必要做违法犯罪的事情。
但如果客户遇到骗子平台，也会陷入被动和麻烦中。
对此，宋佳敏指出，要慎重选择专业、规范的平台来配资，降低自己的风险，可以去他们的网站了解清楚，有没有专业的客服团队和风控团队，是否具有良好的口碑。
业内人士也指出，对于第一次做配资的客户，不要用太多的资金来配资，可以先用小额资金尝试一下，随着合作时间延长，建立起良好的信任度后再追加资金。
网贷天眼互联网金融研究员王旭认为，股票配资业务虽然出借资金的使用受到平台的监管，平台不承担损失，只收取借贷利息，收入来源较为稳定，但是目前股票配资业务本身存在着政策性风险和监管风险。由于缺乏监管，目前操盘人员和投资人将钱汇入P2P平台自有账户的做法是存在法律漏洞的（既不准许也未阻止），有非法集资嫌疑。未来能否持续还有待市场和监管的相互博弈。
王旭还指出，目前所有股票配资平台皆以配资人所提供的本金作为保证金，而缺乏其他固定资产作为抵押。由于股票市场波动开始加大，风险增加，一旦配资人亏损，保证金消耗殆尽，就很容易波及到投资者，出现违约和无法偿付的情况。
他认为，短期内股票配资的风险在忍受范围内，但是不会爆发式增长，未来能否持续还有待市场的检验。
记者发现，风险更大的是部分平台鼓励投资者发展下线。如一家名为投资达人的网站，就独创股票配资行业无限级代理制度，注册用户成功邀请下级配资，即可获得超高收益分成。下级用户再邀请下级用户，所有上级用户均可获得收益分成。该网站透露，到目前为止，投资达人代理体系已向所有代理用户发放了几百万元的佣金，有几位做得比较好的代理用户，现在每月佣金收入就有十几万元。
王旭指出，这种平台的隐患还是很大的，首先平台未必能够承受短期内大量的客户群体涌入，其次大量的返点对于平台本身也有着不小的营销成本25522股票配资，需要谨慎对待。
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